A
londoni elemzők összességében vegyesen fogadták a kormány által tegnap
ismertetett reformcsomagot, a Széll Kálmán Programot. Vannak, akik
inkább a bejelentések pozitív oldalaira mutatnak rá (domináns a
kiadáscsökkentő rész, van menetrend), míg mások az ambíciózus tervek
mellett a megvalósítás jelentős kockázatait emelik ki. Két elemző
szerint a mostani csomag mellett még mindig van esély a költségvetési
hiánycélok elvétésére. A forint kapcsán szintén vegyesek a vélemények a
rövid távú várható mozgással kapcsolatban, rendkívül pesszimista
meglátás azonban nem érkezett a Portfolio.hu-hoz. Többen rámutattak,
hogy most a következő fontos esemény a monetáris tanács tagjainak
jelölése és megszavazása lesz Magyarországon.
"Nagy kerek lyukba, kicsi kockát illesztget a magyar kormány"
A tegnap bejelentett csomag iránya alapvetően jó irányba mutat, de cél eléréséhez nem elég hatékony - véli Peter Attard Montalto, a Nomura elemzője.
Miközben a kormány a vártnál nagyobb mértékű megtakarítást eredményező
tervezetet jelentett be, a megvalósítást övező bizonytalanság
aggodalmas. Sőt az a néhány részlet, amit tegnap megtudhattunk már a
kiszivárgott információk alapján ismert volt, így alig volt
újdonságtartalma a tegnapi beszédnek. A költségvetés egyenlegjavításának
kiadásoldali túlsúlya biztató, bárminek is nevezi a kormány, voltaképp
megszorításokról van szó. A probléma azonban az, hogy az intézkedések
továbbra sem a megfelelő hiánycsökkentést célozzák - véli Montalto -,
2013-ban még így is 480 milliárdos hiány marad a költségvetésben.
A leminősítés kockázata nem szűnt meg, bár a most bejelentett csomaggal időt nyert a kormány (a csomagban meghatározott határidők fontosak e szempontból - a szerk.)
"Legalább egy rizikófaktor megszűnt"
Az
első dolog, amit észrevehetünk, hogy a kormány teljes fordulatot vett a
társasági adó kérdésében, minthogy az adó mértéke 2013 után nem csökken
a teljes nyereségtartományban 19%-ról 10%-ra - kommentálta Lucy Bethell, a Royal Bank of Scotland londoni elemzője.
Ez a lépés meglepetés volt, de összhangban van az IMF korábbi
javaslatával, és ezzel 120 milliárd forintot takarít meg a költségvetés
számára. Ami a reformcsomagot magát illeti, első ránézésre méretesebbnek
tűnik a korábban vártnál, de második ránézésre kitűnik, hogy a kettő
közti különbséget az Államadósság-csökkentő Alap adja, ami egy új elem. A
kiadáscsökkentések megvalósításával a kormánynak még sok munkája lesz
innentől, a megvalósítás kockázatai gyorsan jelentkezni fognak. A piac
pedig árgus szemekkel fogja figyelni az intézkedések megvalósulását és
az elért egyenlegjavulást.
Az RBS elemzőinek vannak kétségei
azt illetően, hogy fenntartható szinten biztosítható a költségvetés
hiányát 3% alatt tartani, ugyanis úgy vélik, a kormány előrejelzései
továbbra is az optimista növekedési és foglalkoztatottsági szcenáriókon
alapulnak. A korábban bejelentett 250 milliárd forintos biztonsági
tartalék azonban azt jelzi, hogy a kormány elkötelezett a hiánycél
tartása mellett, ami bizonytalan világgazdasági környezet esetén
legalább egy rizikófaktort megszüntet a forintra nézve.
Egyelőre nem lesz nagy forinterősödés
Neil Shearing, a Capital Economics elemzője
szerint a csomagot övező retorika hatásos, de a részleteket illetően
gyenge. A főszámok kedvezőek a költségvetés egyenlegjavulása
szempontjából, de az még nem teljesen tiszta, hogy ezek pontosan honnan
fognak jönni.
A csomag kiadási oldala jóval homályosabb, mint a bevételi - kommentálta a Bloombergnek a Széll Kálmán Tervet Gaelle Blanchard, a Societe Generale londoni elemzője.
A feltörekvő európai piacokat vizsgáló elemző szerint a megvalósítás
időzítése nem tiszta. Hasonlóan negatív véleményt fogalmaztak meg a bank
stratégái a ma reggel kiküldött feltörekvő piaci hírlevélben is.
Megfogalmazásuk szerint csalódást keltő a magyar kormány költségvetési
intézkedéscsomagja, mert az jelentős részben a bevételnövelő lépésekre
épül (bankadó, elhalasztott társasági adócsökkentés,
magánnyugdíjpénztári pénzek felhasználása), miközben a kiadáscsökkentő
tervek részletezettsége alacsony, így a hitelességük is. Meglátásuk
szerint a forint határozott erősödése nem valószínű a mostani piaci
környezetben, illetve azt megelőzően, hogy ismertté válnának a monetáris
tanács leendő tagjai.
Amíg nem látnak napvilágot a hivatalos
részletek, a forint sérülékeny marad a hektikus piaci szemléletnek, a
kockázatok erősödése az elmúlt napok erősödését visszavetheti -
értékelte Ilan Solot, a Brown Brothers Harriman londoni elemzője.
Nő az érdeklődés Magyarország iránt
Míg
a kiigazító csomag összes tervezett egyensúlyjavító hatása (900
milliárd forint) nagyobb a vártnál, a vázolt strukturális kiigazítás
mértéke összhangban van a várakozásokkal - vonnak mérleget a JPMorgan londoni elemzői.
Véleményük szerint az biztató, hogy a csomag nagyobb része származik
kiadáscsökkentő lépésekből, de további pontos részleteket hiányolnak még
a tervből. Felhívják a figyelmet a megvalósíthatósági kockázatokra, de
lényegében elérhetőnek látják a kormány által vázolt költségvetési
hiánycélokat.
A JPMorgan szakértői szerint a bejelentett
intézkedések számos pozitívan értékelhető szerkezeti reformot
tartalmazhatnak, amelyek emelhetik a foglalkoztatást és a magyar
gazdaság potenciális növekedési ütemét is. A válságadók közül a
bankadóval kapcsolatos jövő évi fejleményt kissé negatívan értékelik és
rámutatnak arra a bizonytalanságra, amelyet ez a lépés a többi
válságadóval kapcsolatban okozhat (azok sorsa hogyan alakul).
A
csomag értékelése után összességében azt javasolják ügyfeleiknek a
befektetési bank szakértői, hogy továbbra is tartsák a 270-nél nyitott
forint vételi/euró eladási, illetve a hozamcsökkenésre játszó
pozíciójukat. Ezeket azért javasolják, mert a feltörekvő piaci
globálkötvény-indexükben a magyar piacot semlegesről felülsúlyozásra
módosítják, illetve ügyféltalálkozók tapasztalatai alapján fokozódik az
érdeklődés Magyarország iránt. Meglátásuk szerint bár a piac már eddig
is intenzíven a forinterősödésre pozícionálta magát, de az, hogy a
kormány az államadósság leszorítására törekszik, ehhez egy tervet is
lefektetett, az alkotmányban rögzítené az adósság maximális mértékét és
reformok sorát hajtja végre, összességében továbbra is pozitív
befektetői reakciókat okozhat és így folytatódhat a magyar eszközárak
felértékelődési folyamata.
Az idei hiánycél is kétséges
Michal Dybula, a BNP Paribas Bank elemzője
szerint a tegnap bejelentett tervezet nagyjából a korábban jelzettnek
megfelelő mértékű, pozitívnak értékelhető, hogy ezentúl jobban
előrejelezhető deficitcsökkentési pályával számolhatunk. Rossz hír
viszont, hogy meghosszabbítják a bankadót, amely valószínűleg a gazdaság
növekedésére sem lesz jó hatással. Az idei évi hiánycél tartása is
kétséges Dybula szerint. E kettő volatilis mozgásokat okozhat az
állampapír- és a devizapiacon. Azonban, ha a kormány sikerrel jár a
tervezet teljesítésében, a strukturális hiány jelentősen mérséklődni fog
2012-2013-ra, csökkentve az országkockázati felárakat.
Ambiciózus adósságcsökkentési pálya
A
fiskális terv nagyjából összhangban van az előzetes várakozásokkal, a
tervezett megtakarítások összege még magasabb is a korábban vártnál. Ez
alapján egy ambiciózus adósságcsökkentési pálya rajzolódik ki, 2018-ig a
GDP 50%-ára csökkentendő az államadósságot - kommentálta Magdalena Polan, a Goldman Sachs londoni elemzője.
Rövid távon a kockázati felárak mérséklődése várható, de az elemző
szkeptikus a megvalósítással kapcsolatban, minthogy a tervezet igen
ambiciózus kiadáscsökkentéseket irányzott elő, és igen optimista
adósságcsökkentést vetít előre, amihez jóval alacsonyabb
kamatkörnyezetre, szilárd növekedésre és stabil forintárfolyamra is
szükség van.
A munkanélküli ellátásokon és a
rokkantnyugdíjazáson tervezett spórolás is nagy mértékű, és félő, ha a
segélyek gyors csökkentése mellé nem járul a munkaerőpiaci folyamatok
javulásával, a szociális segélyen élők száma gyarapszik meg. Hosszú
távon az elemző arra számít, a költségvetés problémái újból
felbukkannak, ha a kormány által várt egyensúly a nyugdíjkasszánál nem
valósul meg például azért, mert a foglalkoztatottság nem javul
jelentősen.
2016-ra elérhető a 60%-os államadósság
Kevés konkrétum hangzott el a fő számok alapján azonban a Bank of America Merrill Lynch elemzői, Mai Doan és Raffaella Tenconi
úgy számítják, 2016-ra elérhető, hogy az államadósság a GDP 60%-ára
süllyedjen. A programot a végrehajtás során előforduló felhígulás
továbbra is veszélyezteti.
Forrás: www.portfolio.hu
